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近期，商品市场信心有所恢复，但随着7—8月出口旺季的到来，尿素市场分歧将不断加大。

首先是新装置投产压力。6月尿素企业检修增多，但日产量仍在16.3万—17.2万吨区间高位运行，7月继续维持偏高产量。除江苏局部装置小幅故障外，河北、内蒙古、湖北、新疆、河南等局部前期停车或故障装置相继恢复。虽然产量明显高于去年同期，但供给压力较其他化工品偏低。整体上，影响尿素价格运行的因素一方面来自煤炭端的成本压力，今年夏天受厄尔尼诺影响，北方多地出现大面积高温天气，随着用电旺季的到来，煤炭市场表现却不温不火；另一方面由于过去两年用电高峰期煤炭价格大涨造成电厂连续亏损，电厂长协比例大幅提高，储存的低价煤炭库存偏多，同时今年进口渠道保持通畅，煤炭紧缺问题恐难以出现。另外，由于补库周期仍未真正到来，受上半年出口偏弱影响，年内工业用电需求或不及往年，且水力发电不及预期。

其次，煤炭价格低迷使得尿素成本仍存下滑预期，对于连续法生产的工业品来说，较高的生产利润恐难以维持。据市场测算，截至目前，山东尿素行业煤化工理论核算企业成本在1795元/吨左右，利润率为29.53%。山西传统煤化工理论核算企业成本在1755元/吨左右，利润率在28.77%附近。但这一切都建立在煤炭价格预期回落的基础上。当前无烟煤主流到厂平均价格为1183 元/吨，气化烟煤主流到厂平均价格为954 元/吨。此外，进入7月，海外天然气价格居高不下，在成本端给予尿素价格一定的支撑。

最后，需求方面，6月后国内夏季用肥旺季开始，截至目前，国内东北、西南等区域一年一季农需基本结束，受局部高温干旱天气影响，主产区存在部分追肥需求延后的情况，工业消费持续疲软。此前尿素上涨更多是由于5月中下游库存极度亏空，用肥旺季来临后，中下游持续补库引发的供给紧张行情。截至目前，国内主要企业尿素库存统计总量为18.1万吨，环比小幅回升，但与去年同期相比下滑 56 %。国内尿素企业库存仍处于低位，给尿素价格上涨提供坚实基础。此外，受国际天然气价格上涨、东南亚、尼日利亚和其他地方工厂停运等因素影响，海外尿素价格持续居高不下。贸易商对后市行情看好，国内华南、东北地区仍存在出口需求。当前，国内主要港口尿素库存持续下降，大颗粒持续集港中。此外，国内复合肥需求启动仍可期待，开工率持续回升中。

展望后市，虽然复产装置偏多，农肥需求预期减少，但低库存以及出口需求拉动下，市场供给偏紧逻辑持续，投资者可维持偏多思路。但需要注意的是，成本端存在下行压力，目前价位市场分歧仍大，投资者需谨防尿素冲高回落风险。（作者单位：华安期货）